網(wǎng)易赴港上市背后的「小心思」,怎么能利用網(wǎng)絡(luò)賺錢

摘要： 網(wǎng)易二次上市的新聞終于求錘得錘，「回港大戲」現(xiàn)在正式拉開帷幕。6月1日晚，網(wǎng)易宣布啟動香港公然發(fā)售，本次刊行1.71億股普通股，以126港元的刊行價盤算，預(yù)計此次召募資金約215億...

網(wǎng)易二次上市的新聞終于求錘得錘，「回港大戲」現(xiàn)在正式拉開帷幕。

6月1日晚，網(wǎng)易宣布啟動香港公然發(fā)售，本次刊行1.71億股普通股，以126港元的刊行價盤算，預(yù)計此次召募資金約215億港元。

至于資金用途，則擬用于全球化戰(zhàn)略及時機(jī)，厚實(shí)日本、美國、歐洲及東南亞等在線游戲內(nèi)容，增強(qiáng)全球研發(fā)與游戲設(shè)計能力，包羅投資國際游戲開發(fā)商，并推動智能學(xué)習(xí)和其他創(chuàng)新營業(yè)。同時，資金還將投放于厚實(shí)及提升網(wǎng)易的創(chuàng)新內(nèi)容，把商業(yè)上可行的手藝引入特定應(yīng)用程序，優(yōu)化用戶體驗(yàn)；吸引和培養(yǎng)人才，支持創(chuàng)新與增進(jìn)。

固然，除了網(wǎng)易之外，相繼被傳出為赴港上市做準(zhǔn)備的名單，另有百度、攜程、京東等中概股。而本次中概股的大規(guī)?；亓髡飨蟀l(fā)生也并非有時，這與資源市場環(huán)境的轉(zhuǎn)變有著莫大的關(guān)系。

從早前的瑞幸、愛奇藝、跟誰學(xué)等中概股被做空，到美國把商業(yè)活動政治化，出臺《外國公司問責(zé)法》，無不都在加劇美國資源市場對中概股企業(yè)的私見。

而此番中概股的回歸潮，既是回避美方圍獵中概股的博弈，又是享受高估值溢價，獲得巨額融資的現(xiàn)實(shí)考量，同時也能為海內(nèi)投資者締造更多企業(yè)生長盈利。

事實(shí)，中概股這一大疆土，在已往的十幾年時間里，像阿里、拼多多、網(wǎng)易等優(yōu)異公司，已為美國投資者締造出了歷久且具備優(yōu)異投資回報率的價值。這對于美國證券市場的投資者來說，他們無疑將成為最大的受益者。

現(xiàn)在，這些海內(nèi)盈利，美國不要，我們要。

固然，網(wǎng)易的赴港，也并非只因環(huán)境使然的「隨大流」，這其中也隱藏自己不少的「小心思」。

熟悉網(wǎng)易的人都知道，近年來它的營業(yè)疆土主要聚焦于：游戲、電商、教育與音樂四大領(lǐng)域，然而這四大營業(yè)版塊的現(xiàn)狀事實(shí)若何？又能為網(wǎng)易締造若干價值？未來的生長空間又有大？同時又能為網(wǎng)易的未來講出什么新故事？

尷尬的電商版塊

眾多周知，電商板塊一直是網(wǎng)易「不能說的痛」。

曾經(jīng)一度被寄予厚望網(wǎng)易考拉與嚴(yán)選，初登場時無一不備受關(guān)注、風(fēng)光一時。

然而，等到真正入局后，網(wǎng)易也逐漸露出出自身在電商領(lǐng)域的短板：供應(yīng)鏈能力、物流能力與品控等劣勢，考拉與嚴(yán)選這兩家精品電商平臺，也在遭遇了贗品風(fēng)浪、毛利率下滑與庫存周轉(zhuǎn)之困后，逐漸降溫并失去了光環(huán)。

為了求生，只得斷尾。

在「守舊」與「賭錢」的決議中，丁磊選擇了「守舊」——抽身而退，就在去年，已是跨境電商第一名的網(wǎng)易考拉，也被丁磊親手送進(jìn)了阿里動物園。

到了2019年底，網(wǎng)易推出了商業(yè)模式調(diào)整，逐漸清晰的描繪出教育、音樂以及游戲「三駕馬車」的態(tài)勢。因此，可以推斷網(wǎng)易接下來的主要輸血偏向，將會是教育、音樂以及游戲這三項。

邊緣化的教育版塊

于去年10月25日上市并從網(wǎng)易財報中剝離的有道，正執(zhí)掌著這一板塊的「生殺大權(quán)」。

從《2017-2019年的網(wǎng)易有道營收及凈利》圖表中，可以看出：近年來，網(wǎng)易有道的營收與歸母凈利潤都泛起了差別水平的上漲。簡言之：增收不增利。

然則這個征象的發(fā)生，實(shí)在與網(wǎng)易想要入駐K12教育領(lǐng)域有關(guān)。

近年來，K12教育領(lǐng)域險些成為了互聯(lián)網(wǎng)界的兵家必爭之地。隨著各個互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局，在線教育行業(yè)競爭已有白熱化的趨勢。

若何快穩(wěn)狠的切入這個領(lǐng)域？若何盡快獲取更多的流量？若何盡快在這個領(lǐng)域中站穩(wěn)腳跟？成為了所有參賽者的當(dāng)務(wù)之急，其中也包羅了網(wǎng)易。

但總的來說，在教育領(lǐng)域中，網(wǎng)易仍處于投「錢」問路的階段，想要在這個領(lǐng)域中用錢迅速「燒」出一條血路，并無不可。

但網(wǎng)易的強(qiáng)項與護(hù)城河均不在此，且網(wǎng)易有道的營收在網(wǎng)易營收結(jié)構(gòu)中占比較小，現(xiàn)在來看對整體業(yè)績顯示的影響有限。若在「軍心動蕩」的當(dāng)下強(qiáng)行靠「燒錢」來與巨頭們搶市場，很容易落得「網(wǎng)易電商」的下場。

版權(quán)落伍一個身位的網(wǎng)易云音樂

網(wǎng)易云音樂，作為網(wǎng)易除游戲產(chǎn)物之外，極少數(shù)能拿的出手的產(chǎn)物之一，一度還被以為是當(dāng)下唯一能與QQ音樂相抗衡的音樂平臺。

然而，由于在版權(quán)質(zhì)量與數(shù)目上的投入不足，也使得網(wǎng)易云音樂時至今日在營收與付費(fèi)用戶規(guī)模上，均被騰訊音樂所逾越。隨著版權(quán)價錢的不停上升，且大量版權(quán)已被騰訊音樂所壟斷的情況下，網(wǎng)易云音樂該若何出牌以實(shí)現(xiàn)曲線救國，這成為了其未來的一大看點(diǎn)。

在線音樂是門好生意嗎？

顯然不是。

只管在線音樂的競爭離不開對版權(quán)的延續(xù)投入，但版權(quán)護(hù)城河極深的騰訊音樂日子也并沒有稀奇的滋潤。

2020年Q1，只管在疫情的影響下，騰訊音樂擁有移動月活用戶6.57億，但最終真正為在線音樂付費(fèi)的用戶卻為4270萬，僅占月活躍用戶的6.49%，最終也導(dǎo)致Q1凈利同比降10%。雖然用戶付費(fèi)意愿在延續(xù)向好，但短期內(nèi)依舊難以泛起爆發(fā)式增進(jìn)。

有人估算，已往十五年，各大音樂平臺在版權(quán)購置上的破費(fèi)要400多億，然則最后的收益卻只有8億。更無奈的是，不管是以何種方式來舉行變現(xiàn)，版權(quán)都只是在線音樂市場商業(yè)模式的起點(diǎn)。

這一點(diǎn)，也很好地在騰訊音樂的營收結(jié)構(gòu)中獲得體現(xiàn)。

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作為全球唯一一家盈利的在線音樂平臺，騰訊音樂的主要盈利重任卻是來自于社交娛樂營業(yè)——直播打賞和K歌，而版權(quán)所構(gòu)筑起的付費(fèi)音樂營業(yè)卻并未為其換來足夠多的回報。

無獨(dú)有偶，作為全球音樂流媒體巨頭的Spotify，只管2020年疊加疫情宅家因素，Q1錄得了20.07億美元，同比增進(jìn)22%的營收成就，但歸屬Spotify母公司股東的凈利潤卻僅有100萬美元，上年同期凈虧損更是高達(dá)1.42億歐元，盈利逆境也一直未能獲得有用解決，險些成為了各大在線音樂平臺的常態(tài)。

為了實(shí)現(xiàn)更客觀的盈利收入，網(wǎng)易CEO丁磊也明確了網(wǎng)易云音樂的主要盈利方式。丁磊曾公然以為，網(wǎng)易盈利的關(guān)鍵在于會員，首先，確保會員數(shù)目的延續(xù)增進(jìn)；其次，廣告；再次，網(wǎng)易的音頻直播；最后，拓展音樂平臺的社交功效。

然而，后版權(quán)時代，一邊是月活用戶增進(jìn)見頂，延續(xù)付費(fèi)的用戶意愿難有爆發(fā)性增添，一邊是狂購版權(quán)所導(dǎo)致的營業(yè)成本延續(xù)飆升，而更棘手的照樣成熟有用的商業(yè)模式尚未構(gòu)建完成，面臨諸多的不確定性，未來網(wǎng)易的百億融資是否能撐起云音樂的版權(quán)壁壘，也都尚未可知。

以是，二次上市之后的215億募資，當(dāng)大比例砸向網(wǎng)易云音樂這一創(chuàng)新營業(yè)時，也未必能砸出一個確定性未來。以是，對于不太愿意燒錢爭市場的丁磊而言，二次上市之后的網(wǎng)易所募資的金額，大比例砸向游戲用以加固護(hù)城河，也將成為網(wǎng)易的必選項。

加固游戲護(hù)城河，劍指全球化

眾所周知，網(wǎng)易的本體實(shí)在是一家游戲公司，而游戲也一直作為網(wǎng)易最引以為傲的營業(yè)板塊，沒有之一。

然而，這個網(wǎng)易帝國的神話好像正一點(diǎn)點(diǎn)變?yōu)闅v史。

網(wǎng)易手游2019年第四季度的市場占有率僅為16%，創(chuàng)下自2015年第二季度以來占有率的新低。此外，2019年四個季度的游戲營收雖然都很好地保持在百億規(guī)模的體量級上，然則增速卻一再放緩。

這對于一直以游戲?yàn)橹饕獱I收的網(wǎng)易來說，事態(tài)不容樂觀。

雖然在網(wǎng)易2020年Q1財報中顯示：網(wǎng)易游戲營收增速同比增進(jìn)14.1%，整體來說有所回升，然則增速提高的背后，也有很大一部門緣故原由，是得益于疫情所帶來的「全民宅」運(yùn)動。

也許是為了巡回昔日的雄風(fēng)，網(wǎng)易最先將一度渙散的重心，逐步的回籠到游戲營業(yè)上。在今年的網(wǎng)易520宣布會上，網(wǎng)易更是一次推出了20款游戲，試圖扳回一局。

「網(wǎng)易赴港上市」的這一行為，外面是恰好趕上了「中概股回流」的風(fēng)口，實(shí)則是為了在重置游戲營業(yè)的結(jié)構(gòu)，其緣故原由并不難猜：

其一，距離網(wǎng)易的上一個爆款，已經(jīng)已往了許久，然則這并不影響他在游戲營業(yè)上的盈利的步驟，延續(xù)八個季度的百億收入，無不說明晰網(wǎng)易游戲護(hù)城河的實(shí)力。

其次，在今年網(wǎng)易520宣布會上推出的20款游戲中，也不乏差異化新品，如若從中再降生數(shù)個爆款，網(wǎng)易業(yè)績增進(jìn)、IP造勢等長尾營收更是指日可待。

而在游戲出海的過程中，網(wǎng)易也取得了不錯的戰(zhàn)果。據(jù)AppAnnie宣布的2020年度全球52強(qiáng)刊行商榜單，網(wǎng)易位居第二。另據(jù)財報顯示，外洋市場給網(wǎng)易游戲收入孝敬跨越10%。

而丁磊公然信中也示意，公司有逐步出海的設(shè)計，網(wǎng)易游戲的定位是駐足中國放眼全球。未來，網(wǎng)易想要賺更多的錢，就需要在游戲主營營業(yè)上繼續(xù)提高競爭力，深耕存量和開拓增量市場。

最后，在當(dāng)下風(fēng)口迅速切換的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)天下，沒有AI手藝，黃金也要變廢鐵；沒有大數(shù)據(jù)中心，一秒重回解放前；沒有出海的刻意，就會在守候中被時代鐫汰……

為了在新一輪的互聯(lián)網(wǎng)鐫汰賽尺度中不被鐫汰，網(wǎng)易需要更多的籌碼，以換得更多的時機(jī)與故事。而二次上市所帶來的價值重估以及巨額的募資金額，也正是網(wǎng)易爭先回歸的小心思之所在。

固然了市值的暴漲只是一時的，隨著市場的穩(wěn)固，「新鮮感」散去，增速也會逐漸趨于穩(wěn)固，想要穩(wěn)住增速還要靠企業(yè)們自己的起勁。

好比，2015年完成私有化退市時，巨人網(wǎng)絡(luò)的市值不外199.64億元人民幣，在登錄A股的首日市值一起狂飆到968億元，但由于多種緣故原由，猛漲的市值很快成了已往式，時至今日，其市值降至327.95億，最終歸于鎮(zhèn)靜。

為了順應(yīng)國際資源市場，為了留住更多有價值的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也為了將「背井離鄉(xiāng)」的企業(yè)吸引回來，近年來，A股、港股市場紛紛加速改造。

以港交所為例，最顯著的改造要數(shù)「允許同股差別權(quán)企業(yè)上市」，也正是這項改造，才有了「227.4港元」的歷史新紀(jì)錄。

除此之外，港交所在2018年還宣布了上市新規(guī)，除部門基礎(chǔ)整改外，還新增了三類公司上市：

1.  尚未盈利的生物科技公司；

2.  差別投票權(quán)架構(gòu)（WVR）公司（相符特定要求）；

3.  以大中華為營業(yè)重心的公司在港實(shí)現(xiàn)第二上市：可保留現(xiàn)行VIE結(jié)構(gòu)及差別投票權(quán)架構(gòu)，但需相符以下要求：一、市值大于400億港幣或市值大于100億港幣，且最近1個財年盈利不少于10億港幣；二、 2017年12月15日前在合資格買賣所上市。

新規(guī)一經(jīng)發(fā)出，便迎來了一眾新經(jīng)濟(jì)公司。在此基礎(chǔ)上，彼時的港交所一躍成為了全球主要買賣所中IPO募資額排名中的第一名。

有相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：2019年，港交所新上市公司共有 183 家，募資總計 3127.41 億港元。遞交上市申請的企業(yè)高達(dá) 350 家，其中，阿里巴巴和百威亞太分別是2019年全球第二、第四大IPO項目。

除了買賣所的新規(guī)整改外，與私有化相比，二次上市的成本更低，速率也更快。以360為例，其從私有化到A股掛牌，履歷了一年零七個月，而在二次上市場，只守候了數(shù)月。免去繁雜手續(xù)以及漫長的守候，對于大多數(shù)中概股而言，是一個不錯的選擇。

為資源市場的形式所迫，「回歸」已然成為了眾多中概股們的一條極重要的后路。但若縱觀近十年的市場轉(zhuǎn)變，就會發(fā)現(xiàn)，實(shí)在中概股回流早有先例。最近的一次麋集「回流」即是2014-2016年，也就是那個時候360、盛大游戲、完善天下等多家在美國上市的公司紛紛完成私有化退市。

但與彼時差別的是，當(dāng)下資源市場形式的突變，不僅集中且加速了回歸的勢頭，同時在此次選擇回歸的中概股中，還不乏海內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的身影。好比，正在舉行時的網(wǎng)易、京東，以及網(wǎng)傳正在計劃中的百度與攜程。

那么，此次巨頭中概股們的回歸（海內(nèi)）、撤離（美市），會對美股市場帶來什么樣的影響呢?

最直觀的顯示就是，熱衷于這些企業(yè)的國際資源也緊跟厥后完成轉(zhuǎn)移，這對于美股市場來說并不樂觀。

其次，在納斯達(dá)克新規(guī)的影響下，「中概股熱衷美股上市」的說法或?qū)⒊蔀橐淹?，在未來美股將很難再獲得中概股以及中概股下的投資者的傾心。

反觀，被眾巨頭選中了的香港市場，將會獲得一個提升國際金融市場職位的良機(jī)，2018年的新規(guī)整改后所迎來的聲譽(yù)，就是最好的先例。

此外，于中概股而言，除了美股市場頻頻泛起的市值被低估、信用度不停降低等外因外，選擇香港市場另有著潛在優(yōu)勢：無時差，文化、政治等方面上無太多差異，在后續(xù)的買賣更容易殺青共識；相較于美國，香港市場有著更多的內(nèi)地投資者，明星類企業(yè)也更容易發(fā)生溢價。

總結(jié)