價值投資的四種盈利模式，掌握一種就能受益終生

摘要： 至少擁有一種盈利模式,是一個者走向成熟的標(biāo)志1、:把一種簡單、可持續(xù)的方法無數(shù)次重復(fù)價值投資有兩個核心,一個是尋找不斷成長的公司,另一個是復(fù)利。前者是盈利的來源,后者是資金增值的過...

至少擁有一種盈利模式,是一個者走向成熟的標(biāo)志

1、:把一種簡單、可持續(xù)的方法無數(shù)次重復(fù)

價值投資有兩個核心,一個是尋找不斷成長的公司,另一個是復(fù)利。前者是盈利的來源,后者是資金增值的過程;前者是研究的理念,后者是投資的方法。

在機構(gòu)中,這兩個核心分屬研究部門和投資部門,但個人投資者只能合二為一,常常導(dǎo)致很多價值投資者只注重公司研究,而把“復(fù)利”當(dāng)成長線投資下,一種自然而然產(chǎn)生的結(jié)果。

果真是如此嗎?之前講行業(yè)研究、公司分析比較多,今天的文章要從“復(fù)利”講起。

有一條思維題:一片池塘里出現(xiàn)了一小塊巴掌大小的浮萍,每天增長一倍,專家預(yù)計10天就能長滿整個池塘,請問多少天能長滿一半?

答案是9天,第10天的前一天。因為在第10天的池塘里,所有前9天長出來的浮萍都在生長。

“復(fù)利”的神奇不在于“利”而在于“復(fù)”,這個“復(fù)”有兩個意義,第一個是“再投入”,這個比較好理解,但想要再投入還能有同樣的收益,有一個重要前提,這就是“復(fù)”的第二層意義:重復(fù)——把一種簡單、可持續(xù)的方法無數(shù)次重復(fù)。

所有浮萍的生長方法是一樣的,需要的原料也是一樣的,才能用最快的速度重復(fù)。個人投資者難以獲得復(fù)利的原因,并不是“不會重復(fù)投入”,而是沒有一個“可重復(fù)的投資方法”。

可重復(fù)的投資方法,實際上就是“盈利模式”。 

2、盈利模式是對投資方法的優(yōu)化

沒錯,投資和企業(yè)經(jīng)營一樣,也是要有盈利模式的。

人是有個性的,有自己出手的方法,有自己對于風(fēng)險的偏好,也有自己難以克制的弱點,如果你不能固定一兩種適合你的方法,就會在各種模式的轉(zhuǎn)換中無所適從。

非洲草原上的獅子雖然強大,幾乎沒有天敵,但因為體型大消耗的能量也大,一旦發(fā)動攻擊,就像波音747一發(fā)動就是成噸的油在燒,如果沒有收獲,就會導(dǎo)致體能下降,體能下降會進一步削弱它的攻擊力,導(dǎo)致它更抓不到獵物,形成惡性循環(huán)。

所以獅子每一次發(fā)起攻擊,對自己也是極度兇險的,都要遵循“最少體力消耗,最大成功概率”的原則,長期而言,它們就形成了一套捕獵的“盈利模式”——

首先,它會在一群獵物周圍觀察很久,判斷其中最有可能的目標(biāo),通常是老弱者;

然后,它會突然發(fā)起沖擊,沖散整個獵物群,再從這幾個目標(biāo)中迅速挑選最容易下手的那一個;

最后,直奔目標(biāo),一擊必中。

所有的投資大師,都在重復(fù)著一套長期行之有效的盈利模式,他們會等待適合的機會出現(xiàn)再出手。

很多資深投資者覺得自己有方法,但方法不等于盈利模式。盈利模式是對方法優(yōu)化的結(jié)果,很多人的方法要求的條件太苛刻,不可重復(fù),或者長期必虧,或者隱藏著致命的風(fēng)險,而盈利模式必須是能長期穩(wěn)定達到滿意的收益率的方法,就像獅子有一萬種方法抓到獵物,但只有幾種是“全天候通殺、全物種通吃”的。

我在早期寫過一篇趨勢投資與價值投資區(qū)別的文章。其中提到,趨勢投資的具體方法,會隨著散戶比例、監(jiān)管政策、上市公司質(zhì)量發(fā)生變化,難以形成復(fù)利,

我從1996年開始做到今天為止,趨勢投資至少有三波主流的炒作方法:

最早是坐莊模式;到了全流通時代,莊家不能控盤,就轉(zhuǎn)到了游資短炒模式,也就是敢死隊最輝煌的時候;監(jiān)管趨嚴(yán)后,又進入游資接力的打板模式。

我從不建議讀者參與“打板”,不是因為風(fēng)險大,而是不可持續(xù),也許兩三年后就沒有打板的土壤了,也就沒有復(fù)利效應(yīng)了。

而價值投資之所以占據(jù)主流,因為持續(xù)性強,大小資金通用,長期存在“復(fù)利”效應(yīng)。

很多人剛進是懷著撈一把塊錢就走的目的,但實際上如果沒有穩(wěn)定的方法,你會發(fā)現(xiàn)你賺到的錢你帶不走,很多做短線的高手,一旦資金規(guī)模變大,就做不下去了。

根據(jù)我個人的經(jīng)驗,我總結(jié)出四種非常適合個人投資者的盈利模式,這四種模式也是我投資體系的一個最核心的東西,將是我今后一段時間文章的重點。

今天先大致的介紹一下。

3、四種經(jīng)典的盈利模式

【第一種盈利模式:困境反轉(zhuǎn)】

每一個投資大師的案例集中都有這樣的逆襲故事,加之一旦成功往往漲幅巨大,所以每一個投資者都想把握這樣的機會。

但“困境反轉(zhuǎn)”并不是一個機會,而是一種專門的盈利模式,它需要嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn),只有好行業(yè)好公司遇上了“壞運氣”才有可能“困境反轉(zhuǎn)”,其他90%的公司只會是隨波逐流。

“困境反轉(zhuǎn)”的盈利模式還需要相當(dāng)?shù)耐顿Y技巧,要找到安全邊際高的公司,判斷公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的時機,還要警惕好公司因為人心渙散,最后真的變成“垃圾股”。

“困境反轉(zhuǎn)”是一個概率游戲,五個符合“困境反轉(zhuǎn)”標(biāo)準(zhǔn)的公司,可能只有二個真的“反轉(zhuǎn)”,只有一個能被你把握機會,所以這種盈利模式一定要控制倉位,結(jié)果導(dǎo)致漲幅巨大,但獲利一般。

由于A股的波動大,最優(yōu)秀的一群基金大部分都很擅長“困境反轉(zhuǎn)”,所以嚴(yán)格地說,“困境反轉(zhuǎn)”更適合機構(gòu)投資者進行組合投資。但散戶仍然要重視對此模式的研究,因為一旦反轉(zhuǎn),該股就變成了第二種盈利模式。

【第二種盈利模式:成長加倉】

成長加倉是成長股在業(yè)績提升期最好的投資方式。

很多人把價值投資看成是研究一兩家公司,然后從底部開始一路重倉長期持有,指望抓到一支“十年十倍”股,實際上這種方法無異于賭博。

一家公司的經(jīng)營狀況是不斷變化的,公司的股價通常跟它的經(jīng)營狀況相匹配,很少存在長期低估。所以,買入一家公司的背后其實是你跟市場有不同的看法——即“預(yù)期差”,而盈利的關(guān)鍵在于你的看法被市場認可,最后體現(xiàn)在股價的上升上。

成長加倉依據(jù)的是“確定性決定倉位”的理念,當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)一家公司有“預(yù)期差”時,我們先買入一部分倉位,在企業(yè)經(jīng)營狀況往我們預(yù)期的方向上變好的過程中,不停加倉到設(shè)定的最大倉位;但如果“預(yù)期差”遲遲不能夠被證實的話,那我就保持目前的倉位或減倉;如果這個“預(yù)期差”,被市場否定了,那就應(yīng)該實事求是地清倉。

成長加倉也是一種“利益自我驅(qū)動”的機制,當(dāng)你有一家公司的倉位并小有盈利后,你才有動力更專注地研究它;留下以后的加倉空間,也能避免出現(xiàn)“屁股指揮腦袋”的情況。

【第三種盈利模式:價值中樞】

這是針對穩(wěn)定成長型公司的投資方法,特別是一些大白馬。

這些公司的特點是市場研究比較充分,股價也幾乎體現(xiàn)了基本面的狀況,其估值受市場偏好的影響更大,漲跌往往很難預(yù)測,如果排除估值上上下下的干擾之后,股價漲幅只取決于業(yè)績的增長。

所以白馬股的收益分兩部分,一部分是業(yè)績持續(xù)上漲的收益,另一部分是市場風(fēng)格偏好帶來的估值由低估向高估變化造成的收益,或相反的運動造成的虧損。

那么我們在該公司的投資倉位也分為兩部分,一部分賺業(yè)績增長的錢,另一部分是賺估值,波動的錢。前一部分倉位長期穩(wěn)定,后一部分倉位根據(jù)該公司的價值中樞,股價低于價值中樞時就超配,高于中樞時就低配。

這種方法要注意兩個問題:

第一、成長性白馬股的價值中樞是不斷上移的,不能輕易丟掉第一部分倉位;

第二,白馬股也有業(yè)績波動,股價跌破價值中樞,一定要搞清楚是殺估值(可增持),還是殺業(yè)績(下調(diào)價值中樞),或者是殺邏輯(應(yīng)清倉)。

【第四種盈利模式:產(chǎn)業(yè)趨勢】

之前的文章比較過消費類公司與科技類公司發(fā)展趨勢的區(qū)別:

品牌消費品有消費粘性,很容易出現(xiàn)強者恒強的“馬太效應(yīng)”;而科技股很容易受到技術(shù)變革的影響,使原來的頭部企業(yè),一夜之間喪失原有的優(yōu)勢。

這就導(dǎo)致消費股和科技股在投資方法上的一個重大差異:消費品公司研究的重點是公司,而大部分科技股研究的重點是行業(yè)趨勢,除了少數(shù)極其優(yōu)秀的公司,大部分TMT公司都要用“產(chǎn)業(yè)趨勢”的投資方法。

“產(chǎn)業(yè)趨勢”的盈利模式,首先要去判斷在今后幾年最主要的產(chǎn)業(yè)趨勢,其次是找到符合這個趨勢的公司中最能出業(yè)績的幾家;最后是在趨勢形成前買入,在業(yè)績兌現(xiàn)之前兌現(xiàn)利潤。

“產(chǎn)業(yè)趨勢”跟趨勢投資中的 “炒題材股”不一樣,后者不需要出業(yè)績,反而越垃圾越好炒;“產(chǎn)業(yè)趨勢”是價值投資,一定要出業(yè)績的,漲幅與未來業(yè)績的爆發(fā)性成正比。

只是跟一般的價值投資不同,“產(chǎn)業(yè)趨勢”是先把相關(guān)概念股全部炒上去,最后有業(yè)績的留在高位,出不了業(yè)績的回到起點。

所以,“產(chǎn)業(yè)趨勢”這種盈利模式,最核心能力是預(yù)判未來出業(yè)績的公司,比如每次投資蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的機會,大家都要去聽郭明琪的觀點,因為這個人對產(chǎn)業(yè)鏈非常熟悉。

4、把盈利模式變成本能

價值投資,“價值”重思想,“投資”重技術(shù),“盈利模式”必須成為一種投資本能,通過“刻意練習(xí)”的方法形成。

獅子高效的捕獵模式,是從小就跟隨獅群,從模仿到實操,一步步練出來的。

首先要有“盈利模式”的意識,自選股里所有的股票就像是一群獵物,符合“困境反轉(zhuǎn)”模式的,必然不適合“價值中樞”模式,你從一開始就要知道,你會用哪一種模式去“捕獵”,千萬別用“這個公司有價值,那個公司估值太高”這種毫無意義的判斷。

價值投資絕大部分時間都是枯燥的研究,和無聊的等待,真正的機會稍縱即逝,要把一個盈利模式的每一個過程分解到最簡單的動作,重復(fù)重復(fù)再重復(fù),直到變成本能的反應(yīng),才能讓這種盈利模式高效的運轉(zhuǎn)起來。

至少擁有一種盈利模式,是一個投資者走向成熟的標(biāo)志,甚至可以說是成為職業(yè)投資者的必經(jīng)之路。

有了穩(wěn)定的盈利模式,就像畢業(yè)后找到工作,雖然之前上大學(xué)時,未來有無限種可能,但都在天上飛,只有正式工作,有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入,才是人生真正的起點,人生的ROE才能不斷提升。